Hva er de grunnleggende byttestrukturene?

Grunnleggende byttestrukturer er som følger:

Veksten og fortsatt suksess i byttemarkedet har ikke skjedd i liten grad til deltakernes kreativitet.

Image Courtesy: forums.autodesk.com/autodesk/attachments/autodesk/66/213767/1/Structures.JPG

Som et resultat blir de byttestrukturer som nå er tilgjengelige og fremtidige potensielle strukturer som i tide blir bare et annet marked "norm" begrenset bare av fantasi og oppfinnsomhet til de som deltar i markedet.

Ikke desto mindre ligger underliggende swaptransaksjoner som er sett på markedet i dag, fire grunnleggende strukturer som nå kan betraktes som "grunnleggende". Disse strukturene er:

1. Renteswap

2. Fast rate valutaveksling

3. Valuta Kupong Bytte

4. Basis Rate swap

Følgende er et sammendrag av disse grunnleggende byttestrukturene og noen av deres primære applikasjoner.

Renteswap:

Den grunnleggende strukturen i en renteswap består av bytte mellom to motparter med fast rente for flytende rente i samme valuta beregnet ut fra en gjensidig avtalt hovedstolsbeløp.

Dette hovedbeløpet, som normalt ville ligestille de underliggende eiendeler eller forpliktelser som "byttes" av motparterne, gjelder kun for beregning av renter som skal byttes under bytte.

På ingen tid går det fysisk mellom motparterne. Gjennom denne enkle byttestrukturen er motparene i stand til å konvertere en underliggende fastforrentet eiendel / gjeld til en flytende eiendel / gjeld og omvendt.

De fleste rentebytteavtaler er drevet av kostnadsbesparelsene som skal oppnås av hver av motparterne. Disse kostnadsbesparelsene, som ofte er betydelige, skyldes forskjeller i motparternes kredittstatus og andre strukturelle hensyn.

Generelt er investorer i fastrentede instrumenter mer følsomme overfor kredittkvalitet enn banker med flytende rente. Følgelig kreves det en høyere premie av utstederens mindre kredittkvalitet i fastrente-gjeldsmarkedene enn i flytende rente bankutlånsmarkedet.

Motpartene til en renteswap kan derfor skaffe seg en arbitragefordel ved å få tilgang til markedet der de har størst relative kostnadsfordel og deretter inngå en renteswap for å konvertere kostnadene til midlene som heves fra en fast rente til en flytende rente basis eller omvendt.

Kredittarbitragen tilgjengelig ved bruk av renteswap kan illustreres ved å vurdere to selskaper. Firma A og Firma B med følgende profiler (se utstilling 1).

Som forventet. Selskap A med overlegen kredittkvalitet har en større relativ kostnadsfordel over selskapet i fastrentemarkedet.

Til tross for at selskapet A også kan øke rentefondene billigere enn selskap B, vil en potensiell arbitrage derfor koste hvorved selskap A og selskap B begge kan oppnå kostnadsbesparelse ved å vurdere markedene der de har størst relative kostnadsfordel og inngår i en renteswap.

Denne muligheten til å overføre en fast rente kostnadsfordel til flytende renteforpliktelser har ført til at mange høykvalitetspoeng som utstedte fastrentede Eurobonds rent til å "bytte" og i mange tilfeller oppnå sub-LIBOR-finansiering.

Bruken av feilstruktur i et fast rente Eurobond-utstedelse gjør det mulig for utstederen å skaffe betydelig finansiering på punkter under LIBOR.

Dette mest attraktive av prisene er gjort mulig ved (a) forsiktig timing av Eurobond-utstedelsen for å sikre sin suksess til de fineste satsene og (b) bruk av nøyaktig sikring og en utsatt swap periodiseringsdato for å sikre de beste mulige bytteforholdene for utstederen.

Motparten til bytte kan være en kombinasjon av banker og bedriftskunder. Bankene ønsker kanskje å sikre sine fastrenteinntekter til en flytende renteavkastning som fullt samsvarer med deres flytende renteforpliktelser for å lette renteksponeringen.

Bedriftskunderne ønsker kanskje å sikre deres flytende rentefinansiering til fast renteforpliktelser for en størrelse og forfall utilgjengelig i gjeldsmarkedet med fast rente.

Å fungere som rektor, kan mellommann kunne gi både bankene og selskapets kunder klare vilkår for å møte deres nøyaktige krav og deretter låse Eurobond-utstedelsen i en motsatt bytte da Eurobond-markedet var mest mottakelig for problemet.

I tillegg til kostnadsfordelene gir rentebytteavtaler også en utmerket mekanisme for at enheter effektivt kan få tilgang til markeder som ellers er dosert til enten på grunn av kredittkvalitet, mangel på kjennskap til navn eller overdreven bruk.

Evnen til å oppnå fordelene ved markeder uten å følge prospektopplysningene, kredittvurderinger og andre formelle krav gir en ekstra fordel, spesielt for private selskaper. Et utmerket eksempel på byttemarkederne fleksibilitet i å gi disse fordelene er veksten av rentebytteavtaler ved bruk av kommersielt papir som underliggende flytende basis.

Renteswapmarkedet gir også finanspenger så med den perfekte mekanismen for styring av rentekostnader og eksponering, samtidig som den underliggende fondskilden blir upåvirket.

For eksempel kan kostnaden for fastrentefinansiering reduseres i et fallende rentemiljø gjennom den underliggende finansieringen på plass. Dette kan illustreres ved å vurdere aksjene i selskap A, med underliggende fast rente gjeld koster 12% per år, i løpet av en periode med fallende renter: -

(a) I begynnelsen av rentenivået falt: - Selskap A med en fast rente gjeld på 12% ville bytte for å skaffe LIBOR finansiering.

(b) I løpet av rentenedsettelsen: - Selskap A ville etterlate swappen på plass ettersom rentene gikk ned.

(c) Ved slutten av rentenedgangen: - Selskap A ville inngå en ny bytte for å "låse inn" de nye lavere faste rentesatsene, for eksempel 10%.

Nettoeffekten av den ovennevnte transaksjonsserien er en besparelse på 2% for selskap A, da nettokostnaden for midler er redusert fra 12% til 10%.

I stor grad kan renteswaps markedets aktiviteter klassifiseres i to sektorer - primær og sekundærmarkedet. Det primære markedet kan videre deles inn i to delsektorer etter kilde til råvare for rentebytte / finansmarkedsfinansiering / sikringsinstrumenter og verdipapirmarkedene spesielt, det europeiske obligasjonsmarkedet.

Man kan skille aktivitet i primærsektoren etter modenhet og type spiller. Kortsiktig sektor i primærmarkedet er i hovedsak et interbankmarked dominert av finansierings- og sikringsaktiviteten til både store og små banker.

Bankene er både "leverandører" (flytende betalere) og "takers" (fast rate payers) i segmentet av markedet, avhengig av strukturen i deres eiendelbase. Å være ekstremt volatile i pris når det gjelder spredning, markedsprosesser eller posisjonering er derfor kun for de mest erfarne forhandlerne.

For slike forhandlere er fortjenestepotensialet høyt og risikoen i stillingen mens den er like høy, kan håndteres på grunn av imponerende utvalg av instrumenter som er tilgjengelige for å håndtere risiko.

Deltakerne, som hovedsakelig banker, inkluderer en rekke meglere som har utvidet sine normale pengemarkedsforretninger med banker til å inkludere rentebytteavtaler.

Suksess som megler eller rektor i dette segmentet av primærmarkedet er ikke bare avhengig av en nærintegrasjon av institusjonens treasury- og bytteoperasjoner, men også på distribusjon og særlig evnen til å flytte posisjoner raskt på grunn av prisvolatiliteten og risikoen iboende markedet.

Lagerbeholdningen (dvs. en booket, men ikke lukket stilling) blir også raskt bedømt på korttidsmarkedet fordi de fleste transaksjoner er gjort på en "spot" (umiddelbar oppgjør) basis; Å holde en stilling for en periode kan derfor bety at en beholdning ikke kan bevege seg uavhengig av pris.

Veksten i det sekundære markedet i de kortsiktige swaps har imidlertid redusert risikoen for posisjonering på det kortsiktige primære markedet. Av særlig betydning for utviklingen av det sekundære markedet har vært bruk av finansielle futures markedet for å skape "den andre siden" av en rente bytte.

Mens finansielle futures-baserte swaps er svært komplekse å utføre riktig, har de veldig raske og skarpe bevegelsene i dette markedet og dermed behovet for å "wind og unwind" disse strukturene for å maksimere fortjenesten, økt likviditeten (eller tilgjengeligheten av alternative priset swaps) i annenhåndsmarkedet.

Faste valutaswap:

En fast rente valuta, bytte består av bytte mellom to motparter med fast rente i en valuta mot fast rente i en annen valuta. Følgende tre grunnleggende trinn er felles for alle valutaswapper: -

(a) Førstegangsutveksling:

Ved inngangen til bytteen bytter motparter de viktigste beløpene av swapen til en avtalt valutakurs. Selv om denne satsen vanligvis er basert på spotkursen, kan det også benyttes en terminkurs som er fastsatt i forkant av swap-startdatoen. Denne innledende utvekslingen kan være på et "fiktivt" grunnlag (dvs. ingen fysisk utveksling av hovedbeløp) eller alternativt en "fysisk" utveksling.

Hvorvidt førstegangsutvekslingen er fysisk eller fiktiv, er det bare viktig å fastslå kvantumet av de respektive hovedbeløpene for å (a) beregne de løpende rentebetalinger og (b) ombyttet av hovedbeløpene under byttet.

(b) Løpende interesser:

Når hovedstolene er etablert, bytter motpartene rentebetalinger basert på de utestående hovedbeløpene til de respektive faste rentene som ble avtalt ved inngangen til transaksjonen.

(c) Bytte av hovedbeløp:

På forfallstidspunktet bytter motparene de hovedbeløpene som er fastsatt i begynnelsen. Denne enkle, tre-trinns prosessen er standard praksis i byttemarkedet og resulterer i effektiv omforming av en gjeld hevet i en valuta til en fullt sikret fastforrentningsansvar i en annen valuta.

I prinsippet er den faste valutaswapstrukturen likt den konvensjonelle langvarige valutaterminkontrakten. Imidlertid gir motpartsnaturen i byttemarkedet større fleksibilitet med hensyn til både forfallstid og størrelsen på transaksjonene som kan ordnes.

En valutaswapstruktur tillater også rentedifferanse mellom de to valutaene med periodiske innbetalinger i stedet for engangsbeløpet reflektert av fremoverpoeng brukt på valutamarkedet.

Dette gjør at byttestrukturen kan tilpasses for å passe motpartens eksakte krav til attraktive priser. For eksempel kan kontantstrømmene til et underliggende obligasjonsutstedelse matches nøyaktig og alltid.

Valutakupong Bytte:

Valutakupongbyttet er en kombinasjon av renteswapen og fastrenteswapbytten. Transaksjonen følger de tre grunnleggende trinnene som beskrives for fastrente valutaswap, med unntak av at fastrentepengene i en valuta utveksles for flytende rente i en annen valuta.

Basis Rate swaps:

Et raskt utviklingsområde i de internasjonale byttemarkedene er basisrente bytte. Struktur av grunnrenteveksel er den samme som renteswaps, med unntak av at flytende rente beregnet på en basis utveksles for flytende rente beregnet på annen grunnlag.