Relevans av utbytte og irrelevans av utbytte

Utbytte og markedspris på aksjer er sammenhengende. Imidlertid er det to tankegang: Mens en tankegang opineserer at utbytte har innvirkning på verdien av firmaet, argumenterer en annen skole for at verdien av utbytte ikke har noen effekt på verdsettelsen av firmaet.

Den første tankeskolen refererer til utbyttets relevans, mens den andre relaterer til utbyttets irrelevans.

Relevans av utbytte:

Walter og Gordon foreslo at aksjonærer foretrekker nåværende utbytte og dermed et positivt forhold mellom utbytte og markedsverdi. Logikken bak dette argumentet er at investorer generelt er risikovillige og at de foretrekker nåværende utbytte, legger mindre vekt på fremtidige utbytte eller kapitalgevinster.

Jeg. Walter verdivurdering modell:

Prof James E. Walter utviklet modellen på forutsetning av at utbyttepolitikken har betydelig innvirkning på verdien av firmaet.

I henhold til Walter bestemmes verdien av andelen av to inntektskilder:

Antagelser om Walter-modellen:

Walter-modellen er basert på følgende forutsetninger:

(a) Alle investeringer finansieres gjennom gjenværende inntjening og eksterne finansieringskilder benyttes ikke.

(b) Firmaet har ubestemt levetid.

(d) Forretningsrisikoen for firmaet forblir konstant, dvs. r og k forblir konstant.

Kritikk av Walter-modellen:

Walter-modellen forklarer forholdet mellom utbytte og verdi av firmaet. Noen av antagelsene er imidlertid urealistiske.

Walter-modellen kan kritiseres på følgende grunnlag:

(a) En av forutsetningene om at selskapets totale investeringer finansieres utelukkende gjennom beholdt inntjening og ingen ekstern finansiering er brukt, er ganske urealistisk.

(b) Her antas det at kapitalkostnaden forblir konstant, noe som gjenspeiler at risikoen for firmaet også forblir konstant. Denne modellen ignorerer virkningen av risiko på verdien av firmaet.

(c) Modellen antar også at avkastningen er konstant. Dette er heller ikke mulig, da endring i investering også endrer avkastningen.

kommentarer:

(a) I tilfelle av et vekstfirma, det vil si et firma med en avkastning høyere enn kapitalkostnaden, er markedsprisen per aksje omvendt knyttet til utbytteutbetalingsforholdet. Nedgang i utbytteutbetalingen fører til økning i markedspris per aksje. Markedsprisen per aksje er maksimalt når utbytte utbetalingsforhold er null.

b) I tilfelle av et normalt firma, det vil si et firma med avkastning som tilsvarer kapitalkostnaden, forblir markedsprisen per aksje konstant uavhengig av utbytteutbytte, og dermed er det ikke noe optimalt utbytteutbytteforhold.

(c) I tilfelle av et fallende firma, det vil si et firma med avkastning mindre enn kapitalkostnaden, er markedspris per aksje direkte relatert til utbytteutbetalingsforhold. Økning i utbyttet, øker markedsprisen og markedsprisen er maksimal når utbyttet er 100%.

Irrelevans av utbytte:

I henhold til Irrelevance Theory of dividend, er markedsprisen på aksjer ikke påvirket av utbyttepolitikken. Utbetaling av utbytte endrer ikke de eksisterende aksjeeiers rikdom fordi utbetaling av utbytte reduserer kontantbalansen og aksjekursen faller med dette beløpet. Franco Modigliani og Merton Miller, to nobelpristagere utviklet denne modellen i år 1961.

Jeg. Modigliani-Miller (MM) Hypotesen:

Modigliani og Miller hevdet at verdien av firmaet utelukkende er bestemt av inntektskapasiteten til et firmas eiendeler og splittelse av inntjening mellom utbytte og beholdt inntjening, ikke påvirker aksjonærenes formue. De foreslo at verdien av et firma i et perfekt finansmarked ikke påvirkes av fordelingen av utbytte. De hevdet også at verdier av aksjer påvirkes av fremtidig inntjening og risikoen for investeringen.

Forutsetninger for MM-hypotesen:

MM-hypotesen er basert på følgende forutsetninger:

a) kapitalmarkeder er perfekte Både, ledere og investorer har tilgang til samme opplysninger om fremtidsutsikter.

b) Finansiell innflytelse påvirker ikke kapitalkostnaden.

c) Det er ingen flytekostnad eller transaksjonskostnad.

d) Inntekter er evigvarende og fremtidig inntjening er kjent og bestemt.

e) Det er ingen bedriftsskatt.

f) Selskapet har en stiv investeringspolitik.

Per MM-hypotesen er fremtidig inntjening kjent og definert, og kapitalkostnaden er konstant. Total avkastning er lik summen av utbytteinntekt og gevinst / tap. Avkastningen (r) kan skrives som

Modigliani og Miller hevdet at r burde være lik for alle aksjer ellers vil lavavkastende verdipapirer bli omsatt for høyverdige, og dermed redusere prisen på lavavkastende og øke prisen på høyverdien. Denne overgangen fortsetter til differansen i avkastningsraten blir lik.

Matematisk forklaring av MM-hypotesen:

Avkastningen (r) per MM Hypotesen er

Hvis m Antall aksjer skal utstedes ved utgangen av året til pris P _{1 for} å finansiere ny investering, vil verdien av firmaet i begynnelsen av året være:

Siden D ₁ dvs. utbytte ikke er tilstede i ligning (2), kan det konkluderes med at utbyttepolitikk ikke påvirker verdien av firmaet.

Kritikk av MM-hypotesen:

Forutsetningene som MM-hypotesen er utviklet til, er ikke realistisk og holder ikke i realiteten. Både investorer og firma må betale inntektsskatt. Investorer har sjelden tilgang til samme informasjon som ledere. Fraværet av transaksjons- eller flytekostnad er heller ikke mulig i virkelighetssituasjonen.

Eksempel 11.3:

X Ltd., tilhører en risikoklasse som har kapitalkostnad på 12%. Den har 25.000 aksjer som selger utestående på Rs 10 hver. Selskapet planlegger å utgjøre et utbytte på Rs 2 per aksje ved utgangen av inneværende år.

Hva vil være markedsprisen på aksje dersom utbytte er deklarert og utbytte ikke er deklarert, forutsatt at MM-hypotesen.

Løsning:

Vi vet,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Hvor, P ₀ = Nåværende markedspris = Rs 10

D ₁ = Utbytte ved årets slutt

k = Kostnad på kapital