Måling av kapitalkostnad (med beregninger)
Nedenfor nevnte artikkel gir en oversikt over måling av kapitalkostnad.
Vanligvis vet vi at bruk av aksjekapital ikke har noen regnskapskostnad, og som sådan innebærer bruken av det samme av et firma ikke noe utlegg som en regnskapsfører normalt ville kalle kostnader.
Det er imidlertid ikke sant da egenkapitalen helt sikkert innebærer en kostnad. Men egenkapital aksjonærer forventer utbytte og / eller gevinster mot deres investering, og slike forventninger gir opphav til en kapitalkostnadskostnad. (Markedsverdien av en aksje er en funksjon av avkastningen som en aksjonær forventer.)
Det kan nevnes at aksjefond skal bare brukes når avkastningen fra et prosjekt dekker denne kostnaden. Egenkapitalfinansiering stammer fra to store kilder, nemlig. (a) Nye utgaver, (b) Inntektsført fortjeneste.
Konseptuelt sett er kostnaden for egenkapitalen forholdsvis høyest blant alle andre kilder til midler. Det har blitt sagt ovenfor at aksjeeiere alltid forventer en viss avkastning, som igjen avhenger av blant annet forretningsrisiko og finansiell risiko for et firma.
Aksjonæraksjonærene tar høyeste grad av finansiell risiko, det vil si at de mottar utbytte etter å ha betalt alle forretningsforpliktelsene, og da de tar størst grad av risiko, forventer de naturligvis en høyere avkastning, og som de høyeste kostnadene er relatert til til dem.
Kostnad på egenkapital kan defineres som den laveste avkastning som et firma må tjene på den egenkapitalfinansierte delen av et investeringsprosjekt for å gi uendret markedspris på aksjene. Hvis for eksempel avkastningskravet (RRR) er 15% og gjeldskostnaden er 12½%, og hvis selskapet har en policy for å finansiere 80% egenkapital og 20% gjeld, vil prosjektets RRR beregnes som :
Det indikerer at hvis selskapet krever Rs. 20.000 for et prosjekt som gir en årlig avkastning på Rs. 4.000, kan avkastningen på egenkapitalfinansiert del beregnes som:
Derfor er forventet avkastning 21, 88%, som ligger over IRR, og som sådan kan prosjektet gjennomføres. Med andre ord vil markedsverdien av aksjer gå opp. Men hvis prosjektet tjener en avkastning som er mindre enn Rs. 2.400 (16.000 x 15), vil det gi mindre avkastning til oppfinnerne, og som et resultat vil markedsverdien av aksjen gå ned.
Konseptuelt kan denne avkastningen betraktes som kostnaden for egenkapital som bestemmes av følgende to kategorier:
(i) Nye problemer,
(ii) beholdt inntjening.
(i) Nye problemer:
Beregningen på kostnaden for aksjekapital er uten tvil vanskelig og kontroversiell oppgave, siden ulike myndigheter har formidlet ulike forklaringer og tilnærminger til det. Samtidig er det også svært vanskelig å vite forventet avkastning som aksjonærene som en klasse forventer av sin investering, da de er forskjellig for seg selv for å forutsi eller kvantifisere nevnte avkastning.
Noen av tilnærmingene som kostnaden for egenkapitalen kan beregnes med er imidlertid:
(a) Utbyttepris (D / P) Tilnærming:
Denne tilnærmingen er basert på utbytteverdimodell. Under denne tilnærmingen beregnes kostnaden for egenkapitalen mot en nødvendig avkastning når det gjelder fremtidig utbytte. Følgelig er kapitalkostnad (KO) definert som frekvensen som tilsvarer nåverdien av alle forventede fremtidige utbytte per aksje med netto fortjeneste av salget (eller dagens markedspris) for en aksje. ' Kort sagt, det vil være den rate av forventet utbytte som faktisk vil opprettholde dagens markedspris på aksjeandeler.
Som sådan måles prisen på egenkapitalen ved å:
K e = D / P
hvor
K e = Kostnad på egenkapitalandelskapital
D = Utbytte / Resultat per aksje
P = Netto inntekt per aksje / nåværende markedspris per aksje.
Denne tilnærmingen gir en vesentlig betydning for utbytte, men det ignorerer ett grunnleggende aspekt, det vil si at beholdt inntjening også påvirker markedsprisen på aksjeandeler.
Denne tilnærmingen antar imidlertid at:
(i) Markedsprisen på aksjer påvirkes kun av variasjoner i selskapets inntjening:
(ii) fremtidig inntjening, som kan uttrykkes som et gjennomsnitt, vil vokse med en konstant rente.
Illustrasjon 1:
Et selskap utsteder aksjeandeler av Rs. 10 hver for offentlig tegning til en premie på 20%. Selskapet betaler @ 5% som garantiprovisjon på utstedelseskurs. Forventet utbytteandel ved aksjeeiere er 25%.
Du må beregne kostnaden for egenkapitalen. Vil svaret ditt være annerledes hvis det beregnes på grunnlag av dagens markedsverdi av egenkapitalandel som bare er Rs. 16?
Løsning:
Kapitalkostnaden beregnes som:
I tilfelle eksisterende aksjeandeler, er det imidlertid bedre å beregne kostnaden for aksjeandeler på grunnlag av markedspris som beregnes som
K e = D / MP
K e = Kostnad på egenkapital
D = Utbytte per andel
MP = Markedspris per aksje
= Rs. 2, 5 / RS. 16
= 0, 1563 eller 15, 63%.
(b) Utbyttepris pluss Vekst (D / P + g) Tilnærming:
Under denne tilnærmingen fastsettes kostnaden for egenkapital på grunnlag av forventet utbyttesats i tillegg til vekst i utbytte, dvs. denne metoden erstatter inntjening per aksje etter utbytte og anerkjenner veksten i den.
symbolsk
Kg = D / P + g
K e = Kostnad på egenkapitalandelskapital
D = Utbytte per andel
P = Netto inntekt per andel
g = Vekstrate i utbytte.
Illustrasjon 2:
Beregn kostnaden for egenkapital fra følgende opplysninger presentert av X Ltd .: Den nåværende markedsprisen på en egenkapitalandel i selskapet er Rs. 80. Nåværende utbytte per aksje er Rs. 6.40. Utbytte forventes å vokse @ 8%.
Løsning:
K e = D / P + g
= Rs. 6, 40 / Rs. 80 + 0, 08
= 0, 08 + 0, 08 =
0, 16 eller 16%
Illustrasjon 3:
Bestem kostnaden for aksjeandeler i selskap X fra følgende opplysninger:
(i) Gjeldende markedspris på en aksje er Rs. 140.
(ii) Tegningskostnaden per aksje på nye aksjer er Rs. 5.
(iii) Følgende er utbetalt utbytte på utestående aksjer de siste fem årene:
(iv) Selskapet har et fast utbytteutbytteforhold.
(v) Forventet utbytte på de nye aksjene ved utgangen av 1. år er Rs. 14, 10 per aksje.
Løsning:
For beregning av kostnaden av midler økt av egenkapitalandel, skal vi estimere vekstraten på utbytte. I løpet av de fem årene har utbyttene økt fra Rs. 10, 50 til Rs. 13.40 presenterer som sammensatt faktor på 1, 276, dvs. (Rs. 13, 40 / Rs. 10, 50). Etter å ha brukt "sammensatt sum av ett rupee bord", vet vi at en sum av Re. 1 ville akkumulere til Rs. 1 276 i fem år @ 5% interesse.
Derfor erstatter vi verdiene i formelen ovenfor;
K e = D / P + g
= Rs. 14.10 /
= Rs. 135 (Rs. 140 - Rs. 5) + 5%
= 10, 44% + 5%
= 15, 44%
(c) Inntektspris (E / P) Tilnærming:
Under denne tilnærmingen vil verdien per aksje faktisk bestemme markedsprisen per aksje. Med andre ord er kostnaden for egenkapital tilsvarende den rate som må opptjenes på inkrementelle utstedelser av ordinære aksjer for å opprettholde nåverdien av investeringen intakt, dvs. kostnaden for egenkapitalen måles etter verdienskvoten.
symbolsk:
K e = E / P hvor
K e = Kostnad på egenkapital
E-inntekt per andel
P = Netto inntekt av en egenkapitalandel
Denne tilnærmingen gjenkjenner både utbytte og beholdt inntjening. Men det er forskjell på mening blant tilhengerne av tilnærmingen om anvendelighet av både inntjening og markedspris. Noen foretrekker å bruke dagens inntjeningsrente og nåværende markedspris, mens noen andre anerkjenner gjennomsnittlig inntektsverdi (som er basert på inntektene de siste årene) og gjennomsnittlig markedspris på aksjeandeler (som er basert på markedspris for det siste få år).
Illustrasjon 4:
Hovedstrukturen til et selskap er:
1, 00 000 aksjeandeler av Rs. 100 hver.
Den nåværende inntekten er Rs. 10, 00 000 per år. Selskapet ønsker å skaffe et ekstra fond av Rs. 20, 00 000 på utstedelse av nye aksjeaksjer. Flotasjonskostnadene forventes @ 10% på pålydende.
Hva skal kostnaden for egenkapital dersom det antas at selskapets inntjening er stabil?
Løsning:
Ved å oppnå prisforhold er kostnaden for egenkapital:
P = Netto innbytte av aksjer, dvs.
= 11, 1% = Pålydende verdi - Flotasjonskostnad
= RS. 100 - RS. 10.
= Rs. 90.
(d) Realisert avkastningsmetode:
Under denne tilnærmingen fastsettes kostnaden for egenkapital på grunnlag av faktisk realisert avkastning fra investorene på sin investering, det vil si på aksjeandeler. Med andre ord beregnes kostnaden for egenkapital ut fra utbytte (som er hentet fra tidligere poster) og den faktiske kapitalveksten i verdien av aksjeandeler som de innehar. Denne tilnærmingen gjelder spesielt i de selskapene hvor utbyttet er stabilt og vekstraten er nesten konstant. Kort sagt, antar denne tilnærmingen at tidligere adferdsvegg gjentas i fremtiden med en rimelig grad av sikkerhet.
Illustrasjon 5:
Mr. X, aksjonær i P & Co., kjøpte 5 aksjer til en pris av Rs. 260 1.1.2003. Han beholdt aksjene i 5 år og solgte dem 1.1.2008 for Rs. 325.
Utbyttet som han mottok de siste fem årene er som under:
Løsning:
Før beregning av kostnaden for egenkapital, skal vi beregne den interne avkastningsrenten (IRR) som kan beregnes ved hjelp av "Trial and Error Method" (diskuteres senere).
Prisen kommer til 10% som vises som:
Dermed er nåverdien av kontantstrøm som ved jan 2008 beløp til Rs. 260, 73 mot kjøpesummen på 5 aksjer 1. januar 2003, som var Rs. 260. Ved 10% vil derfor PV av kontantstrøm være lik en utgang over en periode på 5 år i 2003. Som sådan vil kostnaden for egenkapital bli vurdert til 10%.
(ii) beholdt inntjening:
Generelt fordeler selskapene ikke hele fortjenesten som delt mellom sine aksjonærer. En del av slik fortjeneste er beholdt for videre utvidelse og utvikling. Det kan føre til vekst i både kontantstrøminntekter og utbytte. Beholdte inntekter, som aksjefond, har ingen regnskapskostnad, men har en mulighetskostnad.
Mulighetskostnaden for beholdt inntjening er utbyttet forlevert av aksjonærene. Med andre ord, hvis selskapet beholder kontantstrøm, forventer aksjeeieren den avkastningen han kunne ha fått hvis disse midlene ble utbetalt. Han mottar høyere utbytte i fremtiden.
De prosjektene som forventet at ekstra fremtidige utbytte i hvert fall dekker disse forutgående mulighetene, bør finansieres av beholdt inntjening. Som sådan reflekterer kostnaden ved egenkapital avkastningen som aksjonærene ville motta dersom kontantstrømmer ble utbetalt ved utbytte.
Dermed er kostnaden for beholdt inntjening avkastningen av aksjonærene, dvs. det er lik inntekten hva en aksjonær kunne ha tjent ellers ved å investere det samme i en alternativ investering.
For eksempel, hvis en aksjonær kunne ha investert nevnte midler på en alternativ måte, kunne de få en avkastning på, si 12%. Denne avkastningen er faktisk forsinket av dem rett og slett på grunn av det faktum at selskapet ikke distribuerer hele fortjenesten ved utbytte. I dette tilfellet kan kostnaden for beholdt inntekt bli tatt til 12%.
Det kan alternativt forklares som:
Anta at fortjenesten / inntekten ikke beholdes av selskapet og distribueres i form av utbytte til aksjonærene som investeres av aksjonærene ved kjøp av aksjer i samme selskap. Nå kan forventningen om avkastningen på slike nye aksjeandeler bli omtalt som mulighetskostnaden for beholdt inntjening.
Kort sagt, hvis inntjening / fortjeneste ble fordelt ved utbytte, og samtidig, hvis tilbud ble gitt for rett utstedelse, ville aksjonærene ha tegnet de riktige problemene med forventning om en viss avkastning som også er tatt som kostnaden for beholdt inntjening.
Eksempelet som vi har presentert ovenfor viser at aksjonærene kunne ha investert utbyttene i selskaper med tilsvarende risiko og opptjent en avkastning som tilsvarer kostnaden for egenkapitalen dersom utbyttet ville ha blitt betalt til dem, dvs. det ignorerer effekten av personlig beskatning, megling og flotasjonskostnader av de nye problemene. Fordi de i praksis må betale skatt, mæglingskommisjon mm
Derfor skal midlene som er tilgjengelige for aksjonærene være mindre enn hva de ville ha vært dersom det samme hadde blitt beholdt av selskapet. Dermed skal kostnaden for beholdt inntjening alltid være lavere enn kostnaden for nye aksjeandeler utstedt av selskapet.
Imidlertid skal følgende justeringer foretas for å bestemme kostnadene for beholdt inntekt:
(i) Justering for inntektsskatt:
Det er unødvendig å nevne at utbyttet som er mottatt av aksjonærene, er gjenstand for inntektsskatt. Utbyttet som aksjonærene mottar er netto utbytte (dvs. brutto utbytte minus inntektsskatt) og ikke brutto utbytte.
(ii) Justering for megling, kommisjon etc .:
Generelt når en aksjonær ønsker å kjøpe nye aksjer mot det utbytte han mottar, skal han pådra seg noen utgifter ved hjelp av megling, provisjoner mv. Det vil si at de ikke kan utnytte hele utbyttet slik mottatt for investeringsformål siden han er å betale slike utgifter.
Det skal huskes i denne forbindelse at mulighetskostnaden for beholdt inntjening er (han avkastning som en aksjonær kan oppnå ved å investere nettoutbytte mot alternativ investering.
Kostnaden for beholdt inntjening etter å ha foretatt riktige justeringer for inntektsskatt og meglerkostnad kan måles ved hjelp av følgende formel:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
hvor
K r = Kostnad for beholdt inntjening
K e = Kostnad på egenkapitalandelskapital
T = Marginal skattesats som gjelder for aksjonærene
C = Provisjons- og meglerkostnader mv i prosent.
Illustrasjon 6:
Årlig netto fortjeneste opptjent av et selskap utgjorde Rs. 50.000. Aksjonærenes avkastningskrav er 10%. Det forventes at beholdt inntjening kan investeres av aksjonærene mot en tilsvarende type selskap er 10%, dersom det samme fordeles mellom aksjonærene. Aksjeeiere må også pådra seg ved megling og provisjon @ 3% av netto utbytte. Skattesats er @ 40%.
Beregn kostnadene for beholdt inntekt.
Løsning:
Før beregning av kostnaden for beholdt inntekt blir det nødvendig å beregne nettobeløpene som er tilgjengelige for investering av aksjonærene og deres forventede avkastning som beregnes som:
Nå, hvis nettoresultatet ikke er fordelt av selskapet blant aksjonærene, kan selskapet reinvestere hele Rs. 50.000 i stedet for Rs. 29 100.
Avkastningen som skal opptjent på opptjent inntekt til aksjonærene, vil være som:
Rs. 2, 910 / Rs. 50.000 x 100 = 5, 82%
Derfor er avkastningen forventet av aksjonærene på opptjent egenkapital kun 5, 82%.
Det samme kan også beregnes ved hjelp av formelen ovenfor:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
= .10 (1 - .40) (1 - .03)
= 5, 82%
Den grunnleggende vanskeligheten ved overgangen er å fastslå marginalskattesatsen for alle aksjonærene som vil gjenspeile mulighetskostnaden for beholdt inntjening til hver aksjonær. Det er noen myndigheter som foretrekker å bruke en annen tilnærming kalt "Yield Criterion".
Under denne tilnærmingen er mulighetskostnaden for beholdt inntjening den avkastning som kan oppnås ved å investere midlene i eksterne verdipapirer, dvs. kostnaden for beholdt inntjening er avkastningen på direkte investeringer av midler og ikke det beløp som aksjonærene kan motta på deres ( investering.
Det vil si denne tilnærmingen avslører den forsvarlige mulighetskostnaden som konsekvent kan brukes. Dessuten oppstår ikke beregning av marginal skattesats under denne tilnærmingen. Denne metoden kan imidlertid ikke aksepteres universelt. Som sådan foretrekker mange regnskapsførere å beregne kostnaden for beholdt inntjening på nivå med egenkapitalandelskapitalen.
Kostnad for gjeld:
Kostnad for gjeld er avkastningen som forventes av långivere. Dette er faktisk rentesatsen som er oppgitt ved utstedelsestidspunktet. Gjeld kan utstedes på par, til rabatt eller til premie. Det kan være evigvarende eller innløses.
Metode for beregning:
(i) Gjeld utstedt på samme tidspunkt:
Metoden for beregning for å fastslå gjeldsprisen som utstedes på linje, er relativt enkelt. Det er ingenting, men den eksplisitte renten justeres igjen for skatteforpliktelsen.
symbolsk
Kd = (1-T) R
hvor K d = Kostnad for gjeld,
T = Marginal skattesats
R = Rentesats betales
Eksempel:
Et selskap har utstedt 8% obligasjoner og skattesatsen er 50%, etter skatt vil gjelden bli 4%.
Det kan beregnes som:
Kd = (lT) R
= (1 - .5) 8
= .5 x 8
= 4%
Siden renter blir behandlet som en utgift mens du beregner firmaets inntekt for inntektsskatt, trekkes avgiften ut av den betalte renten. Denne skattejusterte renten brukes kun dersom EBIT (Resultat / Resultat før rente og skatt) er lik eller overstiger renten. Det er unødvendig å nevne at hvis EBIT viser seg å være negativ, bør kostnaden for gjeld vurderes før justering av skattesatsen, dvs. i det ovennevnte tilfellet vil kostnaden for gjeld (før justering av skattesats) bare være 8%.
(ii) Gjeld utstedt til premie eller med rabatt:
I mange tilfeller kan obligasjoner eller obligasjoner utstedes til en premie (når den er mer enn pålydende) eller med en rabatt (når den er mindre enn pålydende). I så fall må kostnaden for gjeld ikke være lik kupongrenten. Videre, hvis rabatter eller premier blir amortisert for inntektsskatt, bør det også vurderes.
Den riktige formelen for beregning av gjeldskostnader der rabatter eller premier og flotasjonskostnader er involvert, er imidlertid:
Kd = C / P (1-T)
hvor Kd = Kostnad på gjeld
C = Årlige renteinnbetalinger
P = Netto inntekt
T = Gjeldende skattesats
Illustrasjon 7:
Et selskap utsteder 10% Gjeld for Rs. 2, 00000. Skattesats er 55%.
Beregne kostnaden for gjeld etter skatt dersom obligasjonene utstedes (i) til pålydende, (ii) med en rabatt på 10%, og (iii) med en premie på 10%.
Illustrasjon 8 :
Et selskap øker Rs. 90 000 ved utstedelsen av 1000, 10% gjeldsbrev av Rs. 100 hver med en rabatt på 10%, tilbakebetales på par etter 10 år.
Hvis satsen for selskapets skatt er 50, hva koster gjeldskapitalen til firmaet?
(iii) Kostnad for omsettelig gjeld:
Dersom gjeld og / eller obligasjoner innløses etter utløpet av en periode, kan den effektive kostnaden for gjeld før skatt beregnes ved hjelp av formelen:
Illustrasjon 9:
Et selskap utsteder 10.000, 10% Debetures of Rs. 10 hver og innser Rs. 95 000 etter å ha gitt 5% provisjon til meglere. Obligasjonene er innløst etter 10 år.
Beregn den effektive kostnaden for gjeld før skatt.
Kostnad på preferanseaksjekapital:
Prosedyren for å måle kostnaden for preferanse aksjekapital skaper noen konseptuelle problemer. Vi vet at i tilfelle av gjeld / lån, er det en lovlig forpliktelse til å betale renter til en bestemt fast rente, mens det i tilfelle en preferanseandel ikke foreligger en slik juridisk forpliktelse.
Det kan hevdes av noen andre at siden preferanseutbyttet ikke er juridisk bindende for selskapet (selv om slike utbytte er betalt), kan det ikke behandles som en avgift på inntektene. Tvert imot, ifølge dem, er det en fordeling eller inntjening av inntjening til en klasse av eiere, og som sådan utgjør fortrinnsutbytte ikke kostnader.
Dette er imidlertid ikke riktig, for selv om det ikke er juridisk bindende for selskapet å betale fortrinnsutbytte, blir det samme betalt som når selskapet oppnår tilstrekkelig fortjeneste. Dersom preferanseutbyttet ikke er betalt, vil det skape en farlig situasjon ut fra egenkapital aksjonærer.
Dersom preferanseutbyttet ikke utbetales regelmessig, vil fortrinnsaksjonærene ha rett til å delta i generalforsamlingen med aksjeeiere under visse forhold som ikke ønskes av aksjeeiere.
Videre kan akkumulering av gjenværende fortrinnsutbytte negativt påvirke retten til aksjeeiere. Som sådan bør kostnaden for preferanseaksjer beregnes på nivå med kostnaden av obligasjoner.
Metoden for beregning er:
K p = D P / P hvor,
K p = Kostnad på preferanseaksjer
D P = Fast Preferanse Utbytte
P = Netto inntekt av preferanseaksjer
Illustrasjon 10:
Et selskap utsteder 1000, 10% preferanseaksjer på Rs. 100 hver.
Beregn kostnaden for preferanse aksjekapital når de utstedes til (i) 10% premie, og (ii) med 10% rabatt.
Kostnader for innløsbare preferanseaksjer:
I dette tilfellet er kapitalkostnaden diskonteringsrenten som tilsvarer netto fortjeneste ved salg av fortrinnsaksjer med nåverdien av fremtidig utbytte og tilbakebetaling av hovedstol. Metoden for beregning vil lignes på beregningsmetoden for innløsbare obligasjoner som ble oppgitt tidligere.
Det er interessant å legge merke til at kostnaden for preferanseaksjekapital ikke justeres for skatt, da det ikke er et gebyr mot overskudd, men en overskuddsmessig disposisjon.
