Bestemmelse av kapitalkostnad: Topp 2 aspekter

Denne artikkelen kaster lys over de to viktige aspektene for fastsettelse av kapitalkostnad. Aspektene er: 1. Beregning av kostnadene for individuelle hovedkomponenter 2. Vektet-gjennomsnittlig kapitalkostnad.

Bestemmelse av kapitalkostnad: Aspect # 1.

Beregning av kostnaden for individuelle hovedkomponenter :

For å beregne den samlede kostnaden for firmaet, må økonomistyreren bestemme kostnadene for hver type fond som trengs i hovedstaden til firmaet. Hvert firma har ideell kapitalmiks av ulike kilder til midler: eksterne kilder (gjeld, foretrukket aksje og aksjefond) og interne kilder (reserver og overskudd).

Fastsettelse av kapitalkostnad innebærer å forholde seg til forventet utfall av den spesifikke kapitalkilden til markedet eller bokført verdi av denne kilden.

Forventet utfall i denne sammenheng består av renter, rabatt på gjeld, utbytte, prisvekst, inntjening per aksje eller lignende andre variabler, som passer best til det aktuelle tilfellet.

Kostnad på kortfristet gjeld:

Kortsiktig gjeld oppnås spesielt fra banker i noen måneder for å møte virksomhetenes midlertidige driftskapitalbehov. Det er ikke en kilde for finansiering av kapitalutgifter. Kostnaden for kortsiktig gjeld bør derfor overses mens beregning av kapitalkostnaden for kapitalbudsjettanalyse.

Men når banklån, opprinnelig tatt for kort tid, forvandles senere til mellomlang sikt og i siste instans til langsiktige lån gjennom fornyelsesprosessen, må slike lån inngå investeringsbeslutninger.

En del av virksomhetenes faste driftskapitalbehov finansieres generelt ved hjelp av slike lån. I lys av dette må kostnaden for slike typer kortsiktige lån beregnes og inngå i firmaets samlede kostnad. Kostnader for kortsiktige lån kan uttrykkes som rentesats på slikt lån, som angitt i låneavtalen. Renten på kortsiktig gjeld må justeres etter skatt siden renter er fradragsberettigede kostnader.

I tilfelle av et banklån er formelen for estimering av kapitalkostnaden således:

K _S = R (IT) ......... (21, 1)

hvor K _s står for kostnaden for kortsiktig gjeld,

R står for effektiv rente,

T står for skattesats.

For å illustrere, antar renten er 7% og skattesatsen 50%. Effektiv kost på kortsiktig gjeld vil komme til 3, 50 prosent. Ovennevnte regel gjelder for alle typer kortsiktige lån enten gitt i form av diskontering av obligasjonsnotater eller om rent lån er oppnådd fra bank og tilbakebetalt i rater eller i en klumpsum på slutten av betalingen periode.

For eksempel er en bankrabatt på et firma et beløp på Rs. 1000 og stiller til disposisjon for låntaket Rs. 940 lading 6% diskonteringsrente. Den effektive kostnaden for lang i dette tilfellet ville være 6, 4% {Rs. 60 100/940} og når justert til etter skatt, vil gjeldskostnadene komme til 3, 2%.

Kostnad for langsiktig gjeld :

Kostnaden for langsiktig gjeld kan defineres som den laveste avkastningen som må opptjent på gjeldsfinansierte investeringer dersom firmaets totale formue skal forbli intakt. Således vil denne satsen være avtalefestet rente på obligasjoner fordi hvis firmaet låner lån og investerer det samme et sted for å tjene en tidligere avkastning som er like høy som renten, så er inntjeningen tilgjengelig for resterende aksjeeiere og dermed også deres formue i fast forblir uendret. Effektiv gjeldskostnad beregnes etter justering av skatt i rentenivå.

Følgende formel brukes til å estimere kostnaden for langsiktig gjeld:

K _L = R (1-T) ... (21, 2)

hvor K _L står for kostnaden for langsiktig gjeld.

Hvis et firma var i stand til å selge et nytt emisjon på tyveårige obligasjoner med 10% rentesats, ville kostnaden for obligasjonsgjeld være 10% og dersom kostnadene for gjelden beregnes etter skatt, ville det komme til 5%, antatt 50% skattesats. Det bør bemerkes i denne forbindelse at dette er kostnaden for inkrementell gjeld og ikke representerer kostnaden for gjeld som allerede er i virksomheten.

Ovennevnte beregning av gjeldskostnadene var basert på antagelsen om at obligasjoner ville bli solgt til pålydende. Men ofte blir obligasjoner solgt til en premie eller rabatt, og denne faktoren må regnes med mens du beregner kapitalkostnaden. Dette kompliserer beregningen av gjeldskostnadene.

Hvis et selskap utsteder et obligasjonslån med en pålydende verdi på Rs. 5.000 som vil modnes i 25 år og betaler 10% rente på det, beslutter selskapet å selge obligasjoner med 20% rabatt for å tiltrekke seg investorer. I et slikt tilfelle må finansansvarlig vurdere rabattfaktor også i beregning av effektiv gjeldskostnad.

Prosedyren som ble vedtatt for formålet ville gå som følger:

Selskapsnettene Rs. 4.000 / - ved salg av et obligasjonslån hvis nominelle verdi var Rs. 3000 / -. På tidspunktet for forfall må selskapet derfor betale Rs. 5.000 / - til obligasjonsinnehaveren. Dette beløper til betaling av ytterligere renter av Rs. 1.000 / - av selskapet til obligasjonen bolder over 25 år i tillegg til rente @ 10%.

For å beregne den årlige kostnaden for gjelden, må tilleggsbeløpet betales over 25 år. Selskapet vil derfor betale Rs. 40 / - hvert år som tilleggsrentekostnad i tillegg til normal renteavgift på Rs. 5000 / -. Begge disse kostnadene er kombinert for å bestemme kostnadene for gjelden. Formelen for å bestemme den effektive kostnaden for obligasjoner som selges til premie eller rabatt er

Effektiv rente etter skatt vil da være 6%.

Hvor selskapet påløper flytekost, bør slike kostnader divideres med antall år til modenhet legges til telleren.

Vi har så langt vurdert eksplisitte kostnader for gjeld. Det er visse kostnader i tillegg til den faktiske interessen som skyldes gjelden, men selskapet tar ikke merke til det, siden det ikke påløper direkte. Ved innføring av ytterligere gjeldsdoser over et visst nivå kan firmaet risikere konkurs. Aksjonærene kan reagere sterkt på det, og dermed kan aksjekursene ha en tendens til å være nosedive.

Finansansvarlig kan vurdere denne nedgangen i aksjekurser som følge av flytning av obligasjoner som en del av gjeldskostnaden. Det kan være ytterligere tilbakebetaling for å dele verdier som følge av økt ustabilitet som følge av ugunstig innflytelse. Tapet i aksjeverdier på grunn av økt risiko og større inntektsinntekter er betegnet som implisitt kostnad eller usynlig kostnad på gjeldskapital.

Dermed vil økningen av gjeldsinvestorer kreve høyere rente på grunn av økt risiko. Ved siden av økningen i eksplisitt kostnad vil også den implisitte kostnaden øke som firmaet vil kunne selge obligasjonen til lavere pris.

For å komme fram til den faktiske kostnaden for gjeldskapital, skjult eller implisitt kostnad for gjeldskapital, bør legges til i eksplisitt kostnaden. Men problemet ligger i beregning av den implicitte kapitalkostnaden. Flertallet av økonomistyrerne har ignorert denne kostnaden, kanskje på grunn av komplikasjoner for å bestemme nøyaktig hvor mye slike kostnader eller på grunn av en tro på at alle firmaer forsøker å opprettholde en ideell blanding av gjeldseiendommer som vil minimere muligheten for de skjulte kostnadene.

Imidlertid kan følgende formel brukes til å justere skjulte kostnader for gjeldskapital i totale gjeldskostnader:

Kostnad for foretrukket lager :

Definisjonen av kostnaden for foretrukket lager er analog med kostnaden for gjeld. Dermed representerer den avkastningen som må tjene på foretrukne lagerfinansierte investeringer for å holde inntektene tilgjengelige for resterende aksjonærer uendret. Denne avkastningen oppnås ved å dividere dividendene som er fastsatt per aksje til dagens markedspris på aksjen.

Formelen for å beregne kostnaden for foretrukket lager er som under:

hvor K _p står for kostnaden av foretrukne aksjer,

D _p står for det fastsatte utbytte,

P _p står for dagens markedspris.

For å illustrere, anta at et selskap bestemmer seg for å utstede 5% foretrukket lager til pålydende av Rs. 100. Selskapet forventer å netto Rs. 90% på salg av fortrinnsaksjer i markedet.

Kostnaden for foretrukket aksjekapital ville være:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

hvor selskapet påtar seg utgifter til flytning av aksjer, bør flytekostnaden trekkes fra markedsprisen på preferanseandelen for å fastslå det faktiske avkastningen. Det skal bemerkes at kostnaden for foretrukket aksjekapital alltid er etter skatt, fordi utbytte på foretrukket lager ikke er en fradragsberettiget kostnad.

Det kreves derfor ingen skattejustering i dette tilfellet. Siden utbytte på fortrinnsaksjer vanligvis fastsettes ved kontrakt, er det ikke noe problem å oppnå utbyttetallet; Markedsprisen på foretrukket lager er også lett tilgjengelig.

Kostnad på aksjekapital:

Kostnaden for egenkapital er langt vanskeligst å beregne. Det er også uvirkelig siden det er basert på prognose som nesten ikke viser seg å være sant. I motsetning til foretrukket lager er utbyttesats ikke fastsatt. Avtalen med aksjeeiere gir at i motsetning til et fast kapitaltilskudd vil investorene delta pro rata i henhold til deres investering i selskapets fremtidige formuer:

Kostnaden for aksjekapitalen kan uttrykkes som den laveste avkastningen som skal opptjent på ny egenkapitalfond finansiert investering for å holde inntektene til eksisterende resterende eiere av firmaet uendret.

Fordi utbytte er alt som aksjeeierne som helhet mottar fra sin investering, vil kostnaden for ny aksjefond synes å være lik dagens utbytte per aksje sammenlignet med dagens markedspris per aksje. Og dermed,

hvor K _e står for kostnaden for ny felles aksje,

D _p står for utbytte per aksje,

P _p står for dagens markedspris per aksje.

Således, hvis et selskap betaler for øyeblikket et utbytte av Rs. 15 per aksje, forventer selskapet å netto Rs. 90 per aksje fra markedet. Kostnaden for ny lager vil vise seg å være 16% (15/90 × 100).

Det er imidlertid uhensiktsmessig å benytte forholdet mellom dagens utbytte per aksje og dagens markedspris per aksje som et mål på kostnaden for aksjekapitalen. Generelt investerer investorer i nye egenkapitalproblemer på grunnlag av forventet fremtidig utbytte i stedet for på nåværende utbytte.

De forventer at firmaet tjener til å øke over tid og dermed kontinuerlig motta et større utbytte. Hvis aksjeaksjene selger med lav avkastningsgrunnlag, sier 5 prosent, vil det aldri koste kostnader for ny aksjekapital fordi investorer forventer vekst i utbytte. Vekstforventning gir verdier til aksjer. Selv lave utbytte betalende aksjer kan være opp til høye priser. Ved beregning av kostnaden for aksjekapitalen skal vekstfaktoren regnes med.

Dermed forventer investorene å motta dagens utbytte pluss kapitalgevinst (forskjell mellom sluttpris og begynnelseskurs) som de ville tjene på grunn av påfølgende stigning i aksjekursen som følge av økning i inntjening og utbytte av firmaet. Kostnaden for egenkapital aksjekapital viser seg derfor å være lik utbyttet, pluss forventet prisøkning (det vil gi gevinster).

Følgende formel brukes til å beregne kostnaden:

hvor g står for vekstraten.

For å illustrere, antar at Caltax Company forventet utbytte er 5 prosent, dagens markedspris på aksje er Rs. 80. Selskapets inntjening og utbytte per aksje forventes å vokse om lag 10% per år i takt med veksten i økonomien. Selskapets kost på aksjekapitalen vil komme til 16, 255% (5/80 + .10).

Beregningen av kostnaden for egenkapital aksjekapital ved bruk av utbytteprismetode krever estimering av vekst i selskapets inntjening og fastsettelse av markedspris på aksje. Når det gjelder måling av fremtidig vekst, kan den siste utviklingen i inntjening og utbytte av firmaet stole på å forutsi fremtidig vekst i inntektene. Hvis firmaet har vokst 10% per år de siste seks årene, kan det ikke være urimelig å projisere denne trenden i fremtiden.

Dette ville holde seg mer sant i firmaer med stabile vekstmønstre i fortiden. For å gjøre estimatet mer nøyaktig, ville det være nyttig å justere denne veksten i lys av forventede endringer i landets økonomiske og industrielle forhold, finans- og pengepolitikk og temperament av kapital- og pengemarkeder, oppførsel av investorer og lignende andre eksterne faktorer.

En detaljert analyse av ovennevnte variabler må foregå justering i vekstraten. Finansansvarlig må også foreta interne estimater for fremtidig vekst i inntjening per aksje og utbytte per aksje på grunnlag av landets langdistanseplaner. I sammenheng med de interne situasjonene bør vekstraten viderejusteres.

Det skal huskes at vi må beregne sammensatt vekstrate og ikke den enkle vekstraten. Teknikken til å beregne sammensatt vekstrate kan forklares ved hjelp av den følgende illustrasjonen.

Illustrasjon 1 :

Å tjene rekord av Indrani Company de siste fem årene stod som følger:

Finn vekstraten i selskapet.

Løsning: For å finne ut den sammensatte veksten i inntjeningen, bør vi bruke følgende formel:

En oversikt over sammensatt verdi tabell (Vedlegg 21.1) ville avsløre at Re 1 forbindelser til Rs. 1, 50 på 9 år ved sammensatt hastighet på 5%. Dermed er vekstraten i inntjening 5%. Fastsettelse av markedspris på aksje er også et stort problem.

Det grunnleggende problemet som er involvert her er: Hvilken markedspris bør brukes? Er det den dagens pris når kapitalkostnaden blir beregnet eller årets gjennomsnittlige pris eller gjennomsnittet av årets høyeste og laveste pris? Problemet blir mer komplisert når aksjer ikke handles på børser fordi prisene ikke er notert i markedet.

En vei ut av dette problemet kan være å estimere inntektene som firmaet ville netto ut av salg av en aksje. Dersom utbytte per aksje er relatert til nettoinntektene per aksje, kan kostnaden for aksjekapitalen bli funnet. I praksis er det observert at de utstedende selskapene kontakter tegningsfirmaene og aksjemeglerne for salg av aksjer, og sistnevnte etter at nødvendig undersøkelse av firmaets forhold er innvilget i å tegne eller selge aksjene i stedet for garantiservice eller megling.

Dermed kan en finansdirektør enkelt estimere nettoprovenuet som en aksje ville hente. Ta for eksempel hvis selskapet mener at aksjeandeler av Rs. 100 hver kan selges til netto Rs. 80 og forventer inntjening å være om Rs. 10 per aksje vil kostnaden for egenkapital aksjekapital være

Prisutbytte-tilnærming er nyttig for selskaper som betaler utbytte. Dersom et selskap ikke har uttalt utbytte eller har betalt ubetydelig, er det vanskelig å benytte denne tilnærmingen til å måle kostnaden for aksjekapitalen. En tilnærming til problemet kan være å estimere gjennomsnittlig avkastning som investorene forventer å motta fra veksten i markedsprisen på aksjen i fremtiden.

Resultat-forhold er et annet mål for beregning av kostnaden for aksjekapitalen. I denne tilnærmingen blir inntjening og ikke utbytte per aksje sammenlignet med gjeldende pris per aksje for å finne kostnaden for egenkapital aksjekapital.

Advokater for denne tilnærmingen hevder at inntjeningspris-tilnærmingen er mer nyttig enn utbyttprismetoden fordi den tar hensyn til et svært viktig faktum at alle inntekter i selskapet etter betaling av faste avgifter juridisk tilhører de felles aksjonærer om de distribueres eller beholdt. For det andre og enda viktigere er det inntekt ikke utbytte som er mer relevante for å bestemme markedsprisen på aksjemarkedet.

Imidlertid vil inntjeningspris-tilnærming doble telle rollen som beholdt inntjening i kapitalkostnadskostnaden, spesielt når kostnaden for beholdt inntekt beregnes separat.

Kostnad for beholdt inntjening :

Bedriftsledere og enkelte analytikere vurderer for øvrig også midler som er beholdt i firmaet fra nåværende inntjening som kostnadsfrie midler i selskapet på grunn av deres oppfatning at selskapet har sin egen enhet forskjellig fra sine aksjonærer, og det koster ingenting for selskapet å holde tilbake en en del av inntektene og gjøre bruk av det. Men dette er ikke slik. Det koster absolutt aksjonærene noe, og dette er en mulighetskostnad som er knyttet til den opptjente inntekten.

Mulighetskostnaden her representerer offer av utbytteinntekten som aksjonærene ellers ville ha mottatt den umiddelbart. Hvis selskapet hadde distribuert hele inntjeningen, ville aksjeeierne ha investert det et sted og tjent en avkastning derpå.

De vil imidlertid ikke bry seg om at bedriften beholder inntektene hvis de er lovet minst markedsavkastning (dvs. gjennomsnittlig utbytte) på inntektene som beholdes. Ledelsen må oppnå samme avkastning på beholdt inntjening som på aksjeportelen. Dermed er minimumskostnaden for beholdt inntekt kostnaden for egenkapitalen (K _e ).

Hvis firmaet ikke er i stand til å generere investeringsmuligheter som gir en avkastning lik K _e, kan aksjeeiere antagelig finne aksjer av andre selskaper med samme grad av risiko som kan love en slik avkastning. I stedet for å investere i prosjekter som gir lavere avkastning, bør firmaet fordele inntektene til aksjonærene slik at de kan investere inntektene alene. På denne måten vil aksjeeiere kunne øke deres forventede formue i samsvar med deres risikoavkastningsopptredener.

Hvis firmaet bestemmer seg for å beholde inntjening og investere dem i et prosjekt som lover en lavere avkastning på egenkapitalfinansiert porsjon, vil forventet avkastning av aksjonærene falle. Følgelig vil aksjonærene lide tap i forventet formue. K _e er således minimumskostnaden for beholdt inntjening dersom aksjonærenes formue skal forbli uendret.

Hittil har det blitt antatt at aksjonærene ikke betaler inntektsskatt på utbytteinntekten, heller ikke betaler de meglerkostnader ved reinvestering av utbytteinntekter. Men disse forutsetningene er ikke realistiske. I henhold til gjeldende skattelovgivning er aksjonærer pålagt å betale skatt på utbytte som de mottar fra selskapet, selv om sistnevnte har betalt selskapsskatt på hele inntekten.

I den utstrekning den nåværende inntekten opprettholdes, reduseres aksjonærens skatteplikt. Det er derfor aksjonærer, spesielt de som har høy skattekonsoll, har sterk preferanse for oppbevaring. Således, hvis de vil investere sin utbytteinntekt, vil de kunne bruke en del av den igjen etter å betale skatt.

For eksempel, hvis aksjeeierne er i 40% skattekonsollen, vil de bli igjen med kun 60% av utbytteinntektene for den påfølgende bruken. Disse skattene kunne unngås dersom inntektene ble beholdt i firmaet og reinvestert for aksjeeierne.

Videre, med opprettholdelse av inntjening og deres automatiske reinvestering i firmaet, blir aksjonærer reddet fra plaget til å kjøpe verdipapirer fra markedet, og de er heller ikke pålagt å pådra seg den brutale transaksjonskostnaden for å kjøpe verdipapirer.

Den totale avkastningen som aksjeeierne vil kunne motta ved å investere utbytteinntekter selv er:

R = K _e (1-T) (1-B) ... (21, 8)

hvor R står for avkastning.

T står for marginal skattesats.

B står for meglingkommisjonen.

Følgende illustrasjon vil forklare dette punktet:

Illustrasjon 2:

Modern Flex Company har en netto inntekt på Rs. 10 lakhs og alle sine aksjeeiere er i 40 prosent marginal skatt brakett. Ledelsen anslår at de nåværende forholdene for aktionærer er på 10 prosent. Meklene @ 3 prosent er betalt på investeringer. Beregne kostnaden for beholdt inntjening.

Løsning:

Problemet i dette tilfellet er å bestemme avkastningen som må tjene internt for å gi aksjeeierne inkrementell inntjening lik det de ville motta eksternt. Vi kan løse dette problemet ved å oversette formelen ovenfor ved hjelp av figurene i illustrasjonen.

Dermed er R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 prosent. Aksjonærene vil ikke bry seg om fastholdende inntjening dersom ledelsen lover en avkastning på minst 5, 8 prosent. Hvis ledelsen føler at firmaet ikke vil kunne tjene denne avkastningen, bør inntekter fordeles til aksjeeierne.

Den foregående tilnærmingen gir et formidabelt problem med hensyn til fastsetting av marginalskattesatsen for alle aksjeeierne. Erfaring forteller oss at aksjeeierne ikke har ensartede marginalskattesatser. Disse prisene varierer vanligvis fra svært lave priser til meget høye priser, og en antagelse om det motsatte er mirage. Bare noen få selskaper, spesielt nærstående selskaper, kan ha aksjeeiere som alle er jevnt rike og har samme skattekonsoll.

Det er derfor svært vanskelig å få en presis kostnad for beholdt inntjening. En mulig løsning på dette problemet kan være å undersøke selskapets aksjonærer og anslå den gjennomsnittlige marginalskattesatsen og bruke dette tallet til å bestemme kostnadene for beholdt inntjening. En annen løsning kan være å ta en prosentandel, si 50%, av den gjennomsnittlige marginalskattesatsen for alle aksjeeierne. I alle disse kan vi noensinne gjette estimat for marginalskattesatsen.

For å komme over dette problemet, foreslo Prof. Ezra Solmon, ekstern avkastningsmetode for å måle kostnaden for beholdt inntjening. I henhold til denne tilnærmingen vil kostnaden for beholdt inntekt således være lik avkastningen på selskapets direkte investering av midler. Det skal huskes at det eksterne avkastningskriteriet ikke påvirkes av personlig inntektsskatt.

Det representerer bare en økonomisk forsvarlig mulighetskostnad som kan brukes konsekvent. Spørsmålet om fastsettelse av marginalskattesatsen for aksjeeierne oppstår ikke i denne tilnærmingen. Denne tilnærmingen er derfor nyttig for et stort selskap hvis eierskap er allment holdt. Mange finansforvaltere gjør nedjustering av den eksterne avkastningen for skatteeffekt. I faktisk praksis kombineres aksjekapital og beholdt inntekt, og deres kapitalkostnad bestemmes ved å benytte prisinntekter.

Bestemmelse av kapitalkostnad: Aspect # 2.

Vektet-Gjennomsnittlig kapitalkostnad :

Når kostnadene for den enkelte kapitalkomponenten er blitt bestemt, blir de kombinert for å bestemme gjennomsnittlig eller sammensatt kapitalkostnad, slik at det samme kan sammenlignes med diskontert avkastning på prosjektet. Slike kapitalkostnader betegnes som vektet kapitalkostnad.

Den vektede kapitalkostnaden kan derfor defineres som gjennomsnittet av kostnadene for hver enkelt kilde av midler ansatt i firmaet, og riktig vektet av andelen de holder i selskapets kapitalstruktur. For å beregne den veide kapitalkostnaden må en finansleder derfor vite den relative andelen av hver enkelt kilde av midler til det totale beløpet som er oppnådd.

Kostnaden for hver komponent i den foreslåtte kapitalen vektlegges deretter av den relative andelen av den typen av midler i kapitalstrukturen. Summen av de multipliserte tallene for ulike komponenter i kapitalstrukturen er delt med det totale antall vekter. Resultatet vil være den vektede kapitalkostnaden.

Problemet med bestemmelse av vektede kapitalkostnader kan illustreres ved hjelp av følgende eksempel:

Illustrasjon 3:

Den 5. januar 2007 var de samlede eiendelene til Modern Tube Company Rs. 100 crore. Ved årsskiftet forventes selskapets totale eiendeler å være Rs. 150 crore.

Selskapets kapitalstruktur, vist nedenfor, regnes som optimal:

Gjeld (6% obligasjoner) Rs. 40 crore.

Foretrukket lager (7%) Rs. 10 crore.

Nye obligasjoner vil ha en rente på 8 prosent og vil bli solgt til par. Foretrukket lager vil ha en 9 prosent rente og vil bli solgt med 5 prosent rabatt. Felles aksje selger nå hos Rs. 50 aksjer kan selges til netto selskapets rs. 45 a andel. Aksjeeierenes påkrevde avkastning er estimert til 12 prosent. Beholdte inntekter anslås å være Rs. 5 crore. Den marginale bedriftsskattesatsen er 50 prosent. Aksjonærene har en gjennomsnittlig marginal skattesats på 25 prosent. Beregn vektet kapitalkostnad.

Løsning:

I dette problemet er den totale kostnaden for ny kapital av Rs. 50 crores må beregnes. Selskapets eksisterende kapitalstruktur vurderes som optimal, og dermed kan vekten til hver kapitalkomponent bli tildelt i forhold til den totale kapitaliseringen.

Den vektede kapitalkostnaden til selskapet beregnes således som følger:

I fravær av brudd på nettoverdi i selskapets eksisterende kapitalstruktur, har den relative andelen av aksje og beholdt inntjening blitt utarbeidet på følgende måte:

Siden nettoverdi representerer 50% av det foreslåtte selskapets kapitalisering, vil det beløpe seg til Rs. 25 crores i den foreslåtte utvidelsen av midler. Ut av dette forventes beholdt inntekt å være Rs. 5 crore som betyr at aksjekapitalen vil finne Rs. 20 crore. Relativ andel av aksjekapital og beholdning i kapitalisering vil da komme til henholdsvis 40 prosent og 10 prosent.

Dermed vil vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad for Modern Tube Company være 8, 87 prosent. Dette tallet kan nå brukes til å sammenligne med intern avkastning for prosjektet, og godta eller avvise prosjektet på den grunnlag. Hvis nåverdien tilnærmet ble brukt, kunne diskonteringsrenten på 8, 87 prosent bli vedtatt for å beregne nåverdien av strømmer av kontantinntekter.

Vektet kapitalfaktor tjener som avskjæringspunkt for godkjenning av prosjekter. Det er generelt observert at avskjæringspunktet er fast et sted over vektet kostnad, si 10% i dette tilfellet. Dette ville være et klokt trinn under omstendighetene som vektede kapitalkostnader beregnes.

I første omgang omgir betydelig usikkerhet om foreslått investering og den finansielle usikkerheten knyttet til forskjellige kapitalkilder fastsettelsen av gjennomsnittlig kapitalkostnad. Den endelige vektede kapitalkostnaden representerer bare et gjettestimat og det krever sikkerhetsmargin.

For det andre inneholder estimert avkastning på investeringsprosjektet et stort element av usikkerhet og et sikrere handlingsopplegg, og krever derfor oppjustering av kapitalkostnadene.

For det tredje foretar et firma et prosjekt for å oppnå betydelig fortjeneste i stedet for bare å gjenopprette kostnadene.

For det fjerde kan økt forretningsrisiko, organisatoriske problemer og frykt for tap av kontroll gjennom utstedelse av ekstra vanlige aksjer føre til at finansansvarlig setter avslag over den vektede kapitalkostnaden.

I lys av de flere estimatene og forutsetningene som ligger til grund for fastsettelsen av kapitalkostnaden, fastsetter mange finansansvarlige reduksjonstakten når det gjelder rekkevidde, si 10% -15%.

Illustrasjon 4:

Kamdhenu planlegger å utstede 20-årsobligasjon på 10% hvis pålydende er Rs. 1000 til 10% rabatt. Hva ville være kostnaden av forpliktelse, forutsatt en bedriftsskattesats som 50%.

Løsning:

Illustrasjon 5 :

Active Steel Ltd. har besluttet å utstede egenkapitalandeler verdt Rs. 10, 00, 000. Ledelsen forventer å opprettholde dagens utbyttebetaling @ Rs. 10 per aksje. Det forventes å vokse med 5% per år. Nåværende markedspris på aksjen er Rs. 50. Fastsett kostnaden for egenkapitalen.

Illustrasjon 6 :

Naveen Trading Company planlegger å utvide sin virksomhet, og selskapet ønsker derfor å øke eiendelene med 50% innen utgangen av 2007.

Selskapets eksisterende kapitalstruktur er gitt som under:

Nye obligasjoner kan selges til pålydende med 10% rente. Fortrinnsaksjer vil ha en utbytte på 12% og kan selges til par. Egenkapitalandelene kan selges til netto Rs. 90 per aksje. Aksjeeierens avkastningskrav er 8%, som forventes å vokse med 4%. Beholdte inntekter for året er beregnet til å være Rs. 1, 00000. Du må beregne kostnaden for individuelle kapitalkomponenter og de totale kapitalkostnadene.

Løsning: Kostnad for individuelle hovedkomponenter.

Illustrasjon 7 :

Synthetics Ltd vurderer å flyte nye aksjeandeler. Selskapets aksjeandeler selger for tiden til Rs. 125 en andel.

Det historiske mønsteret av utbytte per aksje for perioden 2002-2006 er gitt nedenfor:

Flytningskostnaden forventes å være 2% av aksjekursens nåværende salgspris. Beregn vekstraten i utbytte og kostnaden av nye aksjeandeler.

Løsning:

En undersøkelse av sammensatt verdi tabell vil foreslå at Re 1 forbindelser til Rs. 1, 308 i 4 år ved sammensatt hastighet på 7%. Derfor er vekstraten i utbytte 7%.

(II) Kostnader for nye aksjer:

Illustrasjon 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. har eiendeler Rs. 64.000 som er finansiert med Rs. 208 000 av gjeld og Rs. 3, 60 000 av egenkapitalen og en generell reserve av Rs. 72 000. Selskapets totale fortjeneste etter renter og skatt for året som ble sluttført 31. desember 2006 var Rs. 54.000.

Den betaler 10% rente på lånte midler og er i 50% skattekonsollen. Den har 3600 aksjer i Rs. 100 hver selger til en markedspris på Rs. 120 per aksje. Hva er den vektede gjennomsnittlige kostnaden for kapital?

Løsning:

Bestemmelse av individuelle kostnadskomponenter:

Kostnad for gjeld:

Illustrasjon 9 :

Paradigm Textile Company aksjer er notert på Rs. 120 hver i Mumbai Stock Exchange. Det neste året utbytte av selskapet forventes å være Rs. 30 per aksje og etterfølgende utbytte forventes å vokse med en årlig rente på 10% av forrige års utbytte. Hva er kostnaden for aksjeandeler?

Beregn kostnaden for aksjeandeler.

Løsning: